21世纪经济报谈记者翁榕涛实习生张欣广州报谈
周内（4月7日至4月11日），好意思关税策略下，避险心扉驱动金价再创新高。大量商品收跌为主，豆粕、生猪逆势走强。
就国内期货阛阓具体来看，动力化工板块，燃油周下落10.35%、原油下落12.77%，碳酸锂下落3.96%；玄色系板块，铁矿石周下落4.77%、焦煤下落10.84%；基本金属板块，沪镍周下落4.74%、沪锌下落2.14%、沪铜下落4.60%；农居品板块，棕榈油周下落4.89%、豆粕高潮1.41%、生猪高潮3.50%。航运板块，集运欧线周下落16.81%。
往来行情热门
热门一：避险心扉驱动金价再创新高
本周黄金阐扬强势，金价再创新高。COMEX黄金周涨幅达6.51%，收3254.9好意思元/盎司；伦敦金周涨幅达6.69%，收3238.07好意思元/盎司。看成避险财富和硬通货，黄金在上周阅历关税冲击下落超2%之后，迎来攻击反弹。
数据骄气，央行3月末黄金储备报7370万盎司，较2月末增多9万盎司，这是央行继旧年11月重启增抓后，聚拢第五个月增抓黄金。
阛阓分析东谈主士以为央行增抓黄金仍是改日的大标的，背后的主要原因是我国国际储备中的黄金储备占比偏低。遗弃2024年12月，我国官方国际储备财富中黄金的占比为5.5%，昭着低于15%足下的寰球平均水平。
国信期货分析师顾冯达默示，本周黄金的狂飙反弹已不仅是时候性反弹，更是成本对“滞胀+地缘冲突”的避险投票。最新数据骄气，尽管好意思国3月CPI环比降0.1%，中枢通胀创四年新低，好意思联储降息预期升温，但好意思国的关税策略，径直烽火国际阛阓对“低增长+高通胀”的焦急。
东方金诚筹议发展部副总监瞿瑞默示，金价再创新高主要受以下身分驱动：一是好意思国3月CPI数据超预期降温，阛阓充分订价好意思联储6月降息，带动金价大幅高潮；二是即使好意思国告示蔓延征收多数国度关税，后续商业策略不细目性依然很高，阛阓避险心扉仍飞扬，对金价酿成有劲的复旧。
飞极速在线南华期货贵金属新动力筹议组郑重东谈主夏莹莹称，短期看，寰球商业环境与经济前程仍存在较大不细目性，黄金或守护高波动情景。中永恒来看，黄金仍有望延续高潮趋势。从具体需求上看，列国央行对外汇储备多元化设立的需求将抓续上升，国内方面跟着保障资金投资黄金的冉冉介入，亦有望助推金价陆续上抬。
瑞银分析师Giovanni Staunovo以为，金价还有进一步高潮的空间，“咱们较为乐不雅的预测骄气，改日几个月金价的方针在每盎司3400好意思元至3500好意思元之间”。
热门二：原油周内暴跌创四年新低，见底了吗？
本周原油价钱要点大幅下挫。受特朗普“平等关税”策略影响，近似OPEC+5月超预期增产，沙特下调5月销往亚洲的石油官方售价，原油价钱大幅下落至2021年2月以来低位，布伦特和WTI主力合约最低分辩跌至58.4好意思元/桶、55.12好意思元/桶。遗弃4月11日，布伦特原油周跌幅达1.51%，报64.59好意思元/桶；WTI原油周跌幅达0.82%，报61.48好意思元/桶。
音问层面，特朗普默示好意思国将与伊朗进行径直谈判，高档别的谈判量度将于周六进行，伊朗沟通与好意思国好意思满临时核公约。由于寰球经济增速的放缓，最新的EIA月报将2025年寰球原油需求增速下调40万桶/日至90万桶/日，将2026年寰球原油需求增速预期下调10万桶/日至100万桶/日。俄罗斯石油出口聚拢第二周下滑，其要津的太平洋级原油出口减少牵累了举座出口。在遗弃4月6日的四周内，俄罗斯扫数口岸的原油流量降至323万桶/日，为一个月来的最低水平，比近期的峰值低约22万桶。
冠通期货筹议照顾部苏秒达默示，关税对原油的供给冲击相对较小。“好意思国入口原油主要来自加拿大及墨西哥，最新策略对稳当好意思加墨协定的原油进行豁免，中国诚然对好意思国原油入口加征关税真实 勾引，但中国原油主要来自中东及俄罗斯，T先生系好意思国原油入口占比中国原油入口量不到2%。”
苏秒达以为真实让阛阓担忧的是关税愈演愈烈扼制原油需求端，寰球经济行径的减缓将导致石油需求的减少。另外，OPEC+不测决定5月起增产幅度增多到41.1万桶。
民生期货研报默示，现在好意思国关税变化较为凡俗，包括原油在内的大量商品价钱不细目性较高，时候面方针暂时失效，淡薄不雅望为主，恭候关税策略安适。
五矿期货研报以为，在刻下油价下终端宏不雅政事利空递减，油价后续的阐扬不宜悲不雅。“刻下油价已快速杀跌至页岩油成本线与OPEC主产国最低财政均衡价，刻下虽宏不雅政事尚未企稳，但油价向下的驱动也曾逐级递减。与此同期，这次OPEC增产原因之一在于一些里面国度无视配额逾额分娩（如伊拉克、哈萨克斯坦等等）。但哈萨克斯坦已热切表态称：正与境内的番邦采油公司谈判，力求减少产量以盲从配额。因此，OPEC陆续大幅增产的可能性也曾裁汰。”
行业策略要闻
要闻一：摇风雨前的宁静，好意思国CPI数据超预期降温
2025年3月好意思国通胀数据举座降温：CPI同比降至2.4%，前值2.8%，预期2.5%；环比-0.1%，前值0.2%，预期0.1%。中枢CPI同比2.8%，前值3.1%，预期3%；环比0.1%，前值0.2%，预期0.3%。
广发证券资深宏不雅分析师陈嘉荔默示，这次好意思国CPI的数据公布使得阛阓侧目风险的心扉上升。“彭博联邦基金利率期货隐含的6月降息预期也曾100%，前值是81.5%；阛阓预期全年降息次数3.6次，前值3.1次”。
“阛阓侧目风险心扉陆续膨胀的原因之一是好意思联储对关税激勉的经济走弱和通胀反弹风险存在担忧，从而导致有策动存在两难。”陈嘉荔以为，4月9日公布的好意思联储3月议息会议纪要上，纪要骄气委员会以为政府策略对经济前程带来了较高的不细目性，大部分与会者以为各方面身分可能导致通胀影响比他们预期的更为抓久。
4月10日，好意思国芝加哥联储主席古尔斯比默示在涟漪时期，好意思联储保抓严慎较为要津；达拉斯联储主席洛根默示特朗普超预期的关税可能推高休闲率并加重通胀。
“好意思债利率近期抓续大幅上行，本周10年期好意思债收益率回升47bp至4.46%。”陈嘉荔以为好意思债利率上升是阛阓侧目风险心扉膨胀的另一大原因。她以为好意思债收益率上升有三大布景，布景一是4月10日好意思国众议院投票通过扣问院翻新后的2025财年的谐和预算决议，允许联系立法在2034财年之前增多高达5.8万亿好意思元的赤字，加重好意思国财政可抓续性担忧，指挥期限溢价上行；布景二是关税导致好意思国永恒通胀风险上升；布景三是送去迎来的关税策略破碎寰球经济和商业款式，好意思国经济和策略的可预测性下降，导致国际对好意思债永恒安全性的信任度下降，可能存在国际抛售。利率走高经由中的杠杆基差往来平仓亦加重这一短期特征。
阛阓广漠以为尽管3月好意思国CPI数据超预期降温，但在好意思激进商业策略布景下，通胀上升风险极高。
华泰证券易峘以为诚然3月CPI数据举座偏弱，然而在降温的通胀数据背后仍然有很大隐忧。“特朗普关税策略在夙昔一周导致寰球金融阛阓大幅涟漪，诚然短期有所松驰，但关税策略不细目性仍然较高，绝顶是也曾见效的关税对增长和通胀数据的影响。”
招商银行研报指出好意思国经济转弱的“去通胀”影响初始呈现，但关税落地的“升通胀”遵守仍未分解。2月末好意思国经济阐扬笔陡回落，关税策略令住户部门“滞胀”预期发酵，亚特兰大模子GDPNOW模子骄气消耗行径也曾濒临消弱。
兴业银行郭嘉沂以为尽管刻下阛阓计价了比拟高的降息预期，但在通胀隐忧布景下，需警惕降息预期梗阻的可能。“好意思国经济在第二季度插足主动去库存的可能性升迁，同期5月后好意思国CPI反弹的细目性也较高。这意味着本年下半年好意思国经济可能阶段性处于‘类滞胀’情景，好意思联储濒临两难选定。此种情况下，咱们倾向于好意思联储在6月降息后将特殊严慎，下半年降息次数可能不足阛阓预期以至住手降息，刻下较高的阛阓降息预期濒临梗阻的风险。”
要闻二：国度统计局公布3月CPI和PPI数据
国度统计局4月10日发布了3月份住户消耗价钱指数和工业分娩者出厂价钱指数。宇宙工业分娩者出厂价钱同比下降2.5%，环比下降0.4%。宇宙住户消耗价钱同比下降0.1%，环比下降0.4%。
国度统计局城市司首席统计师董莉娟以为CPI环比下降主要受季节性身分和油价下行影响。“一是天气转暖，部分水灵食物无数上市，食物供应总体裕如。3月份食物价钱环比下降1.4%，影响CPI环比下降约0.24个百分点，占CPI总降幅六成。二是旅游淡季出行东谈主数减少，出行类价钱有所下降。其中，飞机票和旅游价钱分辩下降11.5%和5.9%，悉数影响CPI环比下降约0.13个百分点。三是国际油价下行影响。国内汽油价钱环比下降3.5%，影响CPI环比下降约0.12个百分点。”
董莉娟默示PPI环比下降主要有以下原因：一是国际输入性身分影响国内石油和部分出口行业价钱下行。国际原油价钱下行带动国内石油联系行业价钱环比下降，其中石油和自然气斥地业价钱下降4.4%。二是煤炭等动力需求季节性下行。煤炭斥地和洗选业价钱环比下降4.3%，电力热力分娩和供应业价钱环比下降0.4%，悉数影响PPI环比下降约0.10个百分点。三是部分原材料行业价钱下行。节后房地产、基建技俩开工较为安适，钢材、水泥等分娩规复快于需求，玄色金属冶真金不怕火和压延加工业、非金属矿物成品业价钱环比均下降0.5%，悉数影响PPI环比下降约0.05个百分点。
广发证券首席经济学家郭磊补充到，按照CPI、PPI分辩占比60%、40%的教化权重简便估算，模拟平减指数梗概为-1.06%。这一方针响应的价钱水平在旧年10月触底，11月至本年1月降幅冉冉收窄，2月出现较大幅度回踩（-1.3%）；3月降幅有所治理，但依旧徬徨在偏低位。
多机构以为在关税冲击的布景下，推出降准降息的货币策略以及“增量”的财政策略变得更为关键。
量度后市，郭磊以为，面对关税的外生冲击，策略一般先稳流动性，再稳基本面。央行指出在必要时向中央汇金公司提供裕如的再贷款支抓、汇金加鼎力度增抓股票阛阓指数基金属于踏实流动性，它提供了一个“预期锚”。在流动性企稳后，量度后续对于经济基本面依然会有策略组合拳。从基本面的角度，住户部门的弹性边界包括消耗和地产；政府部门的弹性边界主若是方位要紧技俩投资；企业部门则要稳住供需比和利润率。消耗、竖立链、供给侧是三个值得相貌的萍踪。
国泰海通宏不雅筹议团队应镓娴默示3月数据仍响应出刻下价钱端举座呈现稳中偏弱的态势，还需策略进一步提振。近似4月以来关税扰动加重、外部风险上升，咱们以为，系列稳增长策略进一步加码对冲或已在路上。货币方面，降准降息紧迫性抬升；财政策略也需多管王人下，包括但不限于专项债刊行进一步提速、消耗补贴策略加码等。
长城证券金融筹议院宏不雅团队蒋飞以为3月事济数据骄气出刻下经济场面依然较为严峻。“诚然2024年9月以来国内一系列刺激策略阐发部分作用，国内灵验需求不足、商业战束缚升级布景下工业企业仍濒临较大压力，物价水平仍在偏低运行，待前期提振消耗需求等策略抓续发力以及后续有望迎来更鼎力度的策略刺激，量度降准降息将很快传来。”
量度后市阐扬
动力化工板块
碳酸锂：举座来看，现货供应仍处于相对较高水平，把柄最新统计产量，周度产量仍守护增长，周度产量1.80万吨，环比增多1.9%。库存方面，统计库存突破13万吨，现在现货刻下成交仍以刚需为主。供应端上游锂盐厂仍抓一定的挺价心扉，但从碳酸锂内容供需面来看，多余款式仍未扭转，新仓单注册量较多，仓单抓续增多，在宏不雅心扉及基本面偏弱款式下，锂价或仍有下落空间。（华泰期货）
玄色系板块
铁矿石：基本面上，钢厂铁水产量陆续回升，供应端本月到港水平陆续将保抓偏高水平，总体供需宽松，口岸库存减少，阛阓传言将出台粗钢压减策略。量度后市，钢材减产信息打压阛阓，需求现在精粹，关税激勉焦急心扉，偏空念念路。（大越期货）
有色金属板块
沪铅：供应端铅精矿供应垂危态势仍在延续。国表里矿山受矿石品位裁汰、事故等身分影响，产出受限，致使铅精矿加工费永恒处于低位。再生铅企业处境清苦，废电瓶缺口扩大以及联系策略影响，使其广漠堕入常态化圆寂。这不仅导致老旧产能抓续出清，新建技俩投产时期也被动推迟。严重扼制举座铅供应。需求端，数据中心储能边界，铅酸电板占有率达90%。汽车蓄电板阛阓有所回暖，下流企业开工率昭着回升。关联词，宏不雅经济环境与季节性身分制约其需求增长幅度，未达阛阓预期。在经济增长放缓地区，消耗者购车意愿裁汰，盘曲影响汽车蓄电板配套与更换需求。举座库存处于高位，对价钱酿成压制。（瑞达期货）
农居品板块
豆粕：好意思豆和好意思玉米春耕季节莅临，产区天气对盘面影响冉冉增多。4月上旬，好意思豆部分产区栽培略偏快、部分产区略慢于旧年同期，宇宙栽培进程尚未统计。好意思国玉米栽培进程略慢于旧年同期、抓平五年均值。4月中下旬，好意思豆和好意思玉米主产区略偏干、气温略偏高，该天气条目有意于作物栽培。后期陆续相貌产区天气变化与栽培进程。（国泰君安期货）
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